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博时宏观观点:稳增长加码 建议围绕中证红利价值配置
发布时间:2022-05-25

  近期,国内稳增长加码,疫情冲击减弱;海外加息预期减弱。A股预计延续五一节前反弹,风格偏价值。债市预计震荡,建议维持短久期。港股政策底已现。原油、黄金预计震荡。

  最近召开的三场会议明确经济政策、全面加强基础设施建设和规范引导资本健康发展。防疫政策坚持动态清零,全年增长目标不松口,支持刚性和改善性住房需求、稳步推进注册制、完成平台经济专项整改。会议强调基础设施在社会生态安全上的效益,强调适度超前和效益上要算综合账。在基本经济制度的框架下促进资本发展、规范和引导资本,大概率是相关监管的政策拐点。

  4月统计局PMI大幅下行,呈现库存上升、采购疲软的特征,与疫情造成生产、流通、需求梗阻的直观定性了解相符合。

  海外方面,5月FOMC会议宣布加息50bp,6月开启缩表,暂时排除6月一次性加息75bp可能,整体立场较市场预期更偏鸽派。Q2通胀位于顶部区域,是否趋势性回落难以验证,经济韧性较强,美联储继续推进紧缩,倾向于认为短期情绪缓和但风险未散,通胀走势仍最为关键。

  市场策略方面,债券方面,利率债在近期仍有宽货币带来的波段机会,但信用端久期应压在中低水平,等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移,规避地产,趁当前相对活跃的气氛逐渐减少城投配置;转债保持谨慎。

  A股方面,海外5月FOMC会议打消6月加息75BP预期,国内政治局会议定调稳增长,短期A股有超跌反弹诉求。风格上,海外流动性紧缩力度下调有利于长久期资产的超跌反弹,但考虑到景气确定性与估值匹配度,我们更建议围绕中证红利价值配置,尤其是通胀链相关的石油开采/煤炭/电力/化肥/生猪养殖等。

  港股方面,海外紧缩预期短期缓和但高通胀下风险仍在,结构仍然推荐关注通胀与稳增长链条;互联网监管政策底已现,但盈利预期尚未明显改善,后续关注具体支持措施出台。

  原油方面,原油供需格局出现边际改善,但整体仍偏紧,低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续,未来一段时间紧缩预期升温带来美元走强将对油价产生扰动。

  黄金方面,海外“滞胀”环境利多黄金,实际利率回升将可能对黄金产生一定压制。

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